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2016年9月3日 星期六

【Book】ISBN 978-986-272-969-4 重點記錄

用生活常識就能看懂財務報表 重點記錄


Chapter 1:
  • 財報不能指單看一張損益表,還需搭配資產負債表現金流量表
    • 重要的是現金流量表 (Cashflow Statement)→ 數字代表真正有該筆金額流入或流出公司。
    • 資產負債表 (Balance Sheet)→ 當天餘額的觀念。
    • 損益表 (Income Statement/Profit & Loss)→ 推估的概念。
  • 財務報表就是公司營運成績單,所以學習第一階段,優先看懂會計師查核意見。法規要求上市櫃公司一年出具一次,所以只會在上市櫃公司的年報上才會出現會計師查核意見。
    • 會計師查核意見只能由下既定項目 5 選 1 :
      • 無保留意見 → 公司表現良好 , 5 種項目最好的,100分。
      • 修正式無保留意見 → 表該會計制度上有變更過或更換會計師,85分。
        • 遇到下列6種情況時:參考
      • 保留意見 → 表示會計師認為這家公司有問題,但不方便講,60分。
      • 無法表示意見 → 表會計師看不懂,50分。
      • 否定意見 → 唬爛,完全不及格。
    • 基本上合作的供應商或重要的客戶財報,在會計師查核後給出 後3項目,就必須要小心公司大有問題...斷料或呆帳等。
  • 「季報」:會計師只有基本的核閱(因作業時間有限),沒有實際查証核對過。所以,一般不會出現查核意見。
Chapter 2:
  • 損益表:收入 - 支出 = 帳面上賺的錢 (損 || 益)。
  • EBIT(Earnings Before Interest and Tax):息稅前盈餘(利潤)。
  • NI:稅後淨利。
  • EBS(Earnings Per Share):每股獲利 or 每股盈餘。
  • 一段時間內損失或收益的報表就稱為損益表。其中,一段時間介於:
    • 一個月:叫月報。
    • 一季:叫季報。
    • 一年:叫年報。
  • 銷貨收入:數字大,不一定好,要分類營收,才能辨好壞。常見的分類有:
    • 以客戶別分類:80/20法則,分析哪些客戶貢獻佔80%。但收入大部分來自1個大客戶,好事也是壞事,萬一大客戶轉單,也是大風險。
    • 以產品線分類:分析賺錢 or 不賺錢的的產品。
    • 以區域分類:以地區區分,需注意企業是否有分散風險。能包括五大洲是最好的。
  • 通常除了分類外,需搭配後面的營業費用(支出),才可看出端倪(企業賺錢 or not)。
  • 企業追求的是長期穩定的獲利模式,所以需以此觀念來閱讀損益表。
  • 淨利 = 收入 - 成本 - 費用。
    • 成本與費用控管的最新觀念:花更多的錢,提出更賺錢的方案
    • 開源 or 節流 沒有標準答案。
  • 淨利不等於現金。例如:損益表上銷售收入金額,不是100%確定的,只是「推估」的概念。
  • 作假帳第一招:在損益表上下其手
    • 財經界小笑話:財務報表中,字越小越重要。小於6 pt.(字型大小)的部分,超重要。
  • 財務報表要看連續5年,才能推測出公司是否有長期穩定的獲利能力。
    • 毛利持續下跌是合理:客戶長期會要求降價,毛利就穩定下跌。
    • 毛利緩步上升:表公司有持續做產品研發與升級。
    • 若5年期間,毛利從10%,在兩年內增為70%。是因為接到大客戶嗎?不可能,大客戶多半是奧客,通常量大就要求降價。所以最有可能的情況,公司轉型轉投資。例如:原是賣3C產品,近年改賣生技產品。
    • 或者公司5年內,原本毛利60%,突然連續兩年減為20%,表示:
      • 公司內部研發產品出問題。
      • 重要團隊異動。
      • 出現相同產界未知的競爭者。例如:Uber...等。
  • 損益兩平點:不賺不賠的平衡點,代表數量的觀念。(數學計算暫時跳過,參考)
Chapter 3:
  • 資產負債表 (Balance Sheet)英文直譯:平衡的報表。
    • 資產 ( Assert ) = 負債 ( Debt ) + 股東權益 ( Equity )。
      • 錢往左邊走,叫資產投資、資產配置、資本支出,或叫投資策略。
      • 前往右便走,叫處理債務、處理財務結構、也叫融資策略。
    • 資產負債表是一種存量、定量的觀念 ( 當天餘額 ),而不像損益表是流量 ( 一段時間 )的觀念。
  • 資產負債表左半邊,流動性越高擺越上面,其折價率越低。反之,越低擺越下面,但折價率越高。
  • 圖片以來自維基百科的圖片為例
  • 約當現金 ( Cash Equivalents ):短期具高度流動性之短期投資。因變現容易且交易成本低,因此可視為現金(Cash)。
    • 任一種金融資產,在90天內能變為現金,就可稱作約當現金。
  • 存貨 ( Inventory ):多少算是好壞,須看行業而定。例如:
    • 食品,存貨多,在保存現期限內,來不及銷售完畢,壞事。
    • 裸鑽,存貨多,價格有可能持續上揚,好事。
  • 有形資產折舊費用(Depreciation):依使用年限,足而減少。減少的部分即折舊費用,會記錄在損益表中。
    • 但土地算是一個特例:沒有其他資產有使用年限問題,沒有貶值幅度,也就沒有折舊幅度。
  • 資產負債表右半邊
  • 長期短期區分:
    • 小於一年叫做短期,超過一年叫做長期。例如:
      • 一年內到期的五年期銀行貸款,會被記錄到流動負債或短期負債科目中。
      • 任何長期負債,只要一年內即將到期的負債,就要歸類於短期負債。
  • 商譽(Goodwill) = 收購價 - 淨資產。
    •  所以商譽多代表不是好事,買貴了。
    • 屬無形資產的貶值幅度,稱分期攤銷費用(Amortization)。
    • 通常在併購且買貴時,才會出現這個項目。
  • 資本公積(Additional Paid In Capital)
    • 當併購時,買便宜的狀況就稱為資本公積,也就是公司不勞而獲的好處。
    • 公司法規定,發生以下5狀況,須放在資本公積 科目集中管理。
      • 股本溢價:舉例→10元股票現金增資40元,多收出來的30元就須記到資本公積 科目中。
      • 資產重估價值:舉例→10億購買土地,在資產重估後變為19億,多出的9億,須記錄此科目中。
      • 處分資產固定收益:舉例→2億成本土地,6億賣掉,多出4億紀錄此 科目中。
      • 企業合併所獲利益:無舉例。
      • 受領捐贈所得:無舉例,以此類推。
  • 錯誤財務觀念:
    • 以短支長 或 短債長投:錢的來源是短期負債(地下錢莊借錢),取得的是長期資產(支付長期機械設備廠房等投資)。
  • 正確財務觀念
    • 以長支長:舉例 → 房貸主、副約運用
      • 買房子可運用這觀念,在狀況良好時,向銀行借錢(貸款),能借多少就借多少。並在辦理完主約後,詢問副約房貸產品。
      • 所謂的副約產品是房貸還掉主約本金會變出一個循環額度,讓你循環20年。主約本金還多少,副約循環額度就增加多少。副約額度沒有動用就不計利息,概念和信用卡一樣,但這個方案是銀行一次給你20年期的額度,不像信用卡一年一期。
      • 一般房貸利率算法(主約):四大行庫定儲利率指數 ( I ) + 個人風險貼水。
        • 個人風險貼水:個人財力、工作經驗、職位、社會知名度。簡單來說,就是個人是否有長期的獲利能力(現金流量),財力越堅實,風險貼水就越低。
      • 副約循環額度利率:房貸主約利率 + 額外費用(通常約1%)  ≒ 3~4%。
      • 不要急著還清主約房貸,假如向銀行貸900萬,已還清899萬本金,保留1萬原本金故意不清償;所以一個月只需付不到50元的利息,就會有副約的899萬元透支額度(虛擬資金)。
      • 注意:這種副約循環額度是備而不用的,不要借出來投資買奢侈品
    • 延伸閱讀:
      上述這種方法查證後,通稱透支 or 理財型房貸連結1 點此 。不同銀行,方案名稱或許會不同。
      • 以房屋為擔保品,將貸款拆成兩部份,一部分為既有的固定房貸繳款,另一部份為循環動用型(循環透支額度, 又可稱為「回復型」)。
      • 適用於
        • 經常性從事投資理財活動的人。
        • 從事生意,需有資金可靈活調度的人。
        • 具有理財經驗,善於管理個人財富者,對有資金周轉需求的企業主或投資股市、房地產來說,也是極為方便的理財工具。
      • 個人感覺,對於沒錢的人,依然沒錢;但有錢的人,可以更有錢(廢話,以錢滾錢)。
    • 連結2:房貸別傻傻還!學有錢人這樣做,讓銀行從你的債主變金主

  • 盈餘分配只有參考答案,沒有標準答案。有以下5選項:
    1. 保守留現金
    2. 投資
    3. 併購
    4. 還款
    5. 分紅
    • 高手都是選1. 或 4.,不過大前提是最先滿足1.:保持 25% 現金,再而選擇 2. 3. 4. 5.;個人理財時,至少準備 3 ~ 6 個月緊急生活費觀念。
  • STANDARD & POOL 世界權威金融分析機構標準普爾公司建議最佳個人資產組合,當然要依個人家庭風險承受度、人生階段目標,調整自己合適的百分比。
    • 生活帳戶,10%
      • 包含食衣住行等基本生活費用,堪稱保命的錢。
      • 要保留6個月的生活資金,可放在風險低的銀行定存、貨幣基金中,高流動性。
      • 可隨時取用。
    • 槓桿帳戶,20%
      • 保險,以小博大:意外險、醫療險,在發生突然的事故,避免被迫到處借錢,賣房子、賣車等。
      • 前面講的以長支長,借用銀行的力量,隨時動用副約貸款20年期的虛擬資金,也可以度過人生低潮或大風浪。
    • 理財帳戶,30%
      • 投資,有風險,依風險承度規劃:操作股票、ETF、期貨、外匯或房地產等。
      • 這帳戶不能影響基本生活所需。
      • 無論盈虧都不能超過總資產50%。
    • 退休帳戶或教育帳戶,40%
      • 保留自己退休或子女教育用,每個月都要放錢。重點,保本。
      • 還是保本。
      • 中央存款保險只有300萬保障。超過300萬,到不同銀行開戶。避免銀行倒閉,中央存保最多理賠300萬元。
      • 美商銀行開戶:退休帳戶的三分之一,萬一兩岸開戰,美商銀行較有保障。
  • 公司經營能力:
    • 譬如『翻桌率』:您的資產一年幫公司做了幾趟生意,就是經營能力。可參考資產負債表左半邊
    • 分析採用年報較準:因為有淡旺季之別,在月報或季報中,數據會依淡旺季差別,產生高低估支狀況發生,所以分析年報上資訊較準確。
    • 接下來,財報立體觀念:(數學公式計算暫時跳過,p.145),是以資產負債表左半邊流動性排序(上至下)。
      • 應收帳款週轉率 (翻桌率):數字越高越好,看公司業務團隊收款能力。
        • 銷貨收入 / 應收帳款,應收帳款 = ( 期初應收帳款 + 期末應收帳款 ) / 2。 
      • 存貨周轉率 (翻桌率):存貨是以成本基礎列在公司資產負載表中(不是以市價列出喔!),存貨一年幫公司做幾趟生意,越大越好。
        • 銷貨成本 / 存貨,存貨 = ( 期初存貨 + 期末存貨 ) / 2。 
      • 固定資產周轉率 (翻桌率):越大越好,作者建議跳過這指標,和總資產周轉率雷同。
        • 銷貨收入 / 固定資產。
      • 總資產周轉率 (翻桌率):越大越好,可和同業比較。
        • 現金占總資產25%,最保守也要10%。
        • 銷貨收入 / 總資產。
        • 總資產周轉率 < 1:資本密集(燒錢)或奢侈品行業,一年投500億資產,但只有100億營收,例如:光電、面板、DRAM、生技、鋼鐵業等;
          • 資本密集,但損益表具有 長期穩定獲利能力 :TSMC、CHT、瓦斯公司、奢侈品(LV、...等)。
          • 資本密集,但公司有充足現金(佔總資產25%):阿里巴巴、Google、Facebook、騰訊...等。
        • 總資產周轉率 > 1:公司整體經營能力不錯。
        • 總資產周轉率 > 2:流通業或經營效率特別強公司。
      • 實務上,判斷公司經營能力,作者建議倒著看:
        • 總資產周轉率 (翻桌率) → 固定資產周轉率 (翻桌率) → 存貨周轉率 (翻桌率) → 應收帳款週轉率 (翻桌率)。
  • 經營能力實戰分析:( p.155 )有空再好好細讀這部分。
    • 財報作假帳:和過去五年財報相比( p.163 )
      • 現金佔總資產比率越來越少 → 做假交易收不到真錢。
      • 應收帳款佔總資產比例越來越大。
      • 應收帳款回收天數越來越長。
  • (p.169 ~ p.189) 數學 + 邏輯問題 + 思考 ,改天有空再看。
Chapter 4:
  • 現金流量表 (Cashflow Statement) 主要分三部分:
    • 營業活動的現金流量(主要來自損益表) - OCF, Operating CashFlow 
      • 看到『某公司營利創新高,獲利也創新高』新聞,第一步想到 淨利是預估值,非100%確定,再來該公司OCF是否是看正值
    • 投資活動的現金流量(主要來自資產負債表左邊的科目)。
      • 一般情況下,投資活動的現金流量多為負值。因為公司為了永續經營,必須不斷投資更多機械設備廠房等資產。
    • 融資(理財)活動的現金流量(主要來自資產負債表右邊的科目)。
    • → 綜合而言,只要有上一期和這一期損益表 + 期初、期末2張資產負債表 = 推導出 現金流量表。
      • 期初現金 + 營業活動的現金流量 + 投資活動現金流量 + 融資(理財)活動現金流量 = 期末現金 ,且 期末現金 = 現金與約當現金。
  • 任何現金流入公司叫『 + 』,表正值;任何現金流出公司叫『 - 』,表負值,舉例:
    • 17,384 → 收入17,384元;(878,778) → 支出 878,778元。  
  • 華倫‧巴菲特重視自由現金流量( FCF,Free Cashflow):
    • 自由現金流量 = 營運活動現金流量 - 該公司為了持續生存下來所需要的基本資本支出。
    • 所以最重要的財務指標之一就是營運活動現金流量
      • 沒有獲利,照常可以營運很久,只要一天沒有現金,就無法生存下去。
  • (p.207 ~ p.214) 現金流量表案例分析,數學 + 邏輯問題 + 思考 + 融會貫通,有空再看。
  • 營運活動現金流量分析四步驟:
    • 確認 營運活動現金流量是否大於 0?
      • 公司宣稱有獲利→代表損益表的淨利(NI) > 0 ,所以營運活動現金流量也必須 > 0。
    • 確認 獲利含金量
      • 剛創業時,淨利 = 營運活動現金流。
      • 幾年後,正常情況下,淨利 <<< 營運活動現金流。
        • 因為最後的淨利 會扣掉 非現金支出的折舊費用與分期攤銷費用(公司規模大)。 
      • 股市分析師創造獲利含金量公式
        • 獲利含金量 = 營運活動現金流(OCF) / 淨利(NI) = 大 / 小 > 100%。
        • 正常狀況下,必大於100%。不符合,表公司有意外或不為人知得內幕,值得驗證公司如報導所說那麼賺錢。
    • 確認  營運活動現金流量 > 流動負債
      • 營運活動現金流量:數據來自年報的話,公司一年期間將獲利轉成現金的能力。
      • 流動負債:應付帳款或應付票據等一年內會到期的對外負債。
      • 所以正常情況下,營運活動現金流量 > 流動負債,表該公司體質健康。
    • 確認營業活動現金流量、損益表的淨利,兩者趨勢變化是否相同?
      • 透過第2步驟,得知。
延伸閱讀:

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